上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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