私募(mù)基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格投资者提(tí)供(gōng)通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证券空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者资金来(lái)源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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