四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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