5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体(tǐ黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗)，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(fā)展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗guó)家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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