2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖n="center">　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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