美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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