5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，尽管板块持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出(chū)现下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导体行业(yè)复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发(fā)和(hé)客(kè)户导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能不及预期；二是(shì)下游需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求(qiú)，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济(jì)复苏(sū)会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一(yī)方(fāng)面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许(x双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的ǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)应用的落(luò)地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年(nián)都(dōu)有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对中国的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研半导体(tǐ)行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点公司的边(biān)际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存(cún)储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修复速度和(hé)双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过(guò)程中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能波动(dòng)较大，要结(jié)合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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