财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的(de)销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身世界(j20mm等于多少厘米 20mm是多大iè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至(z20mm等于多少厘米 20mm是多大hì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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