国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是(shì)其他(tā)银(yín)行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力测试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对(duì)利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的(de)地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏(piā古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人n)强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的(de)是(shì)年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱性以及下(xià)行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场还是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联储依(yī)然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人，对贵(guì)金属价格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息(xī)。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美(měi)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可(kě)能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金(jīn)银价(jià)格的(de)进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给(gěi)出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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