昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　<卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校strong>猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的(de)空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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