近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的(de)余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到(dào)净申购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于(yú)白(bái)银(yín)工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的(de)加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关(g中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机uān)注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年(nián)或还(hái)有一次(cì)加息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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