2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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