申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(túcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式èi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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