大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zh大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ì)的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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