金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

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　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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