自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达(dá)优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和(hé)去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可(kě)积累性就(jiù)是这一(yī)目标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财(cái)务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的(de)未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资(zī)中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息(xī)的处(chù)理上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中国经济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步(bù)加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观上我们(men)当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为核(hé)心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的(de)基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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