银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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