昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井无法企及是什么意思，不可企及是什么意思的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(x无法企及是什么意思，不可企及是什么意思īn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiān无法企及是什么意思，不可企及是什么意思g)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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