四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看duō)方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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