本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前将中国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币(bì)供应融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写(yīng)量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再(zài)抱(bào)团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持(chí)在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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