来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激(jī)发活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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