核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(c奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒héng)商(shāng)行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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