上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(f37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmā)展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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