昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cón安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介g)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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