调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季(jì)度(dù)调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存(cún)去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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