昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(b碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗ā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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