核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàn本初是谁g)来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(s本初是谁huǐ)平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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