财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步(bù女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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