5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台(t离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性ái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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