美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股在职教育是什么意思，补充在职是什么意思市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续(xù)关(guān)注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的(de)工(gōng)作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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