钠(nà)电(diàn)池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投(tóu)资(zī)，传艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后(hòu)又(yòu)腰(yāo)斩的(de)股(gǔ)价似乎已(yǐ)经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门(mén)又令人遐想的题材搭配(pèi)公司释(shì)放钠电池(chí)项目进展的“积(jī)极(jí)主动”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传艺科技(jì)股(gǔ)价(jià)迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去(qù)年末(mò)以(yǐ)来(lái)，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的(de)套(tào)路(lù)完(wán)全(quán)失灵，股价又在(zài)4个多月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定(dìng)增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收(shōu)获了短暂(zàn)的上(shàng)涨，而后再(zài)未掀(xiān)起波澜(lán)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，股价过山(shān)车式(shì)的涨跌折射(shè)的是(shì)市场对(duì)传艺科技高调跨界钠电赛道故事(shì)的怀(huái)疑：从宣布跨界(jiè)到(dào)现在，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成本？巨(jù)头环伺、落地产(chǎn)能骤(zhòu)增、锂价持(chí)续下行，在(zài)愈(yù)加拥挤的赛道上，夸(kuā)下(xià)海口的产(chǎn)能又该如何(hé)消化？过往投资计(jì)划频频“跳(tiào)票”、实际效益与预期天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的新项目(mù)如何让(ràng)人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)池，股价“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠(nà)离子电池便与锂(lǐ)离子电(diàn)池同时期萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导致其研(yán)发进(jìn)度(dù)大大(dà)落(luò)后于了锂电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随着钠电关键(jiàn)技术完成(chéng)突破以及锂价(jià)不断(duàn)飙升，钠电才作(zuò)为锂(lǐ)电“备胎”之一重回(huí)人们重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代钠离子电池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠(nà)电炒作如日中天之(zhī)际(jì)，传艺科技于(yú)去(qù)年6月22日晚间(jiān)高调宣布(bù)入(rù)局(jú)。彼(bǐ)时的公告显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科技有限(xiàn)公司(sī)（以(yǐ)下简称“智(zhì)纬电子(zi)”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股(gǔ)孙公司江苏(sū)传艺钠电(diàn)科技有限(xiàn)公司（公司(sī)持(chí)股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告(gào)出(chū)，传(chuán)艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不及待召开(kāi)电话会(huì)议(yì)，向合(hé)计64名分析(xī)师和个人投资者披(pī)露跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣(xuān)布(bù)跨界后(hòu)一口气收出7个涨停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前(qián)车在前，传(chuán)艺(yì)科技开始有意无意地(dì)“主动”披露(lù)钠电项(xiàng)目进展，而公司(sī)股(gǔ)价也往往在公告披(pī)露(lù)后录铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价得大幅(fú)上(shàng)涨。去年12月5日(rì)盘(pán)中(zhōng)，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消息，股(gǔ)价(jià)也再难(nán)掀大风浪(làng)，反(fǎn)而随(suí)着时间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间(jiān)已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电话会并在《投(tóu)资者关系活(huó)动记录表》中对外(wài)发布钠电池业务未来规划、技术水平(píng)等涉及公司经营(yíng)的重大信息，但直(zhí)至2022年7月9日(rì)才(cái)正式通过《关于对深圳(zhèn)证(zhèng)券交(jiāo)易所关注函回复的(de)公告(gào)》补充披露(lù)相关事项，传艺科技及公司(sī)董(dǒng)事长兼总经理邹伟(wěi)民(mín)、时(shí)任(rèn)董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽还(hái)遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵有游(yóu)资推波助(zhù)澜，但归根结(jié)底还是其(qí)资金有限(xiàn)与钠电(diàn)产能规(guī)划“大跃进”不匹配无法让市场信服(fú)造成的(de)。

　　根据(jù)公司定增(zēng)预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目(mù)建成后，公(gōng)司(sī)产(chǎn)能(néng)将达到(dào)10GWh。而根据公司(sī)此(cǐ)前对(duì)交(jiāo)易所(suǒ)回(huí)复函和2023年度定(dìng)增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的(de)投资成(chéng)本(běn)约54亿元。其中，土地(dì)购(gòu)置及厂房成本(běn)约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能(néng)需(xū)投(tóu)入的装修及设(shè)备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这公告出(chū)来的10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官微(wēi)消息，公司董事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在(zài)公开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定(dìng)，发挥资金优势，投(tóu)资(zī)50亿元(yuán)，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电池(chí)全供应链项目，逐(zhú)步形成(chéng)年产3万吨正极材料(liào)、4万吨(dūn)负(fù)极(jí)材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲(jiǎng)时提到的钠电(diàn)产能规(guī)划(huà)，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹伟(wěi)民(mín)的说法(fǎ)，传艺(yì)科技(jì)在上述的54亿(yì)元资金(jīn)外(wài)，还需要更(gèng)多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要(yào)40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是(shì)，传艺科技主(zhǔ)营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显(xiǎn)然难以撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两(liǎng)大类消(xiāo)费电子零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记本/台(tái)式机电脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等输入(rù)类设(shè)备及通(tōng)讯用板、消(xiāo)费电子、计(jì)算机(jī)用(yòng)板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收从2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍。但盈(yíng)利并未同步，上市当年公司归(guī)母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随(suí)着行业(yè)式微，公司盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年(nián)，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万(wàn)元，净利(lì)润增长(zhǎng)乏力可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司经营活动产(chǎn)生的现金流(liú)量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以(yǐ)上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的(de)回函中(zhōng)，传艺科(kē)技(jì)曾详细(xì)披露过2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于(yú)钠(nà)离子电池项目的自有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足见其在(zài)投资钠(nà)电项目时自有资金的(de)“捉襟(jīn)见肘”。

　　来(lái)源：传(chuán)艺(yì)科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技就是(shì)准(zhǔn)备靠银行贷款解(jiě)决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称(chēng)，传艺科技及子公司拟(nǐ)向工商银行、农业银行(xíng)等组成(chéng)的(de)联合银团(tuán)申(shēn)请不超过20亿元(yuán)的项(xiàng)目贷(dài)款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据最(zuì)新的调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银行(xíng)已(yǐ)审批通(tōng)过，参团银(yín)行(xíng)处于正常(cháng)的(de)审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公(gōng)司披露《2023年(nián)度向(xiàng)特定(dìng)对象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投(tóu)入钠电池制(zhì)造(zào)二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增(zēng)募投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不(bù)厚(hòu)，传(chuán)艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依(yī)赖融资(zī)。至(zhì)于上述(shù)邹伟(wěi)民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目(mù)资金来源，钛(tài)媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿(yì)元，整个钠电池(chí)全供应链(liàn)项目计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺(yì)科技的钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中所言照(zhào)进现实，几年后(hòu)公司营收将在(zài)当(dāng)前(qián)基础上翻十几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对(duì)这个故事并(bìng)不再买账(zhàng)，除了资金实(shí)力(lì)有限公(gōng)司外，核心还(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价hái)在其大(dà)干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年(nián)的2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等(děng)诸(zhū)多巨头在(zài)内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道(dào)已然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披露(lù)的参数(shù)和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头(tóu)们不相上(shàng)下，但(dàn)宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配套(tào)雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在前面，率先在两轮(lún)电动(dòng)车(chē)和低速电(diàn)动(dòng)车领域(yù)实(shí)现装车(chē)应用。而传(chuán)艺(yì)科技除了(le)在(zài)岁末年初(chū)公告(gào)与(yǔ)中祥航业(yè)、江苏新(xīn)能源、德博(bó)新能源签订项(xiàng)目合(hé)作(zuò)或战略(lüè)合作(zuò)协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公司都以(yǐ)“目前订单下游运(yùn)用覆盖储能(néng)、低速电动(dòng)车及电动(dòng)工具(jù)等多个(gè)领(lǐng)域”“公司钠离(lí)子(zi)电池(chí)送样后客户的反(fǎn)馈普遍较(j铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价iào)为(wèi)良好，并(bìng)已与多名客户(hù)签(qiān)订了销售订(dìng)单”“公(gōng)司(sī)已(yǐ)与多家知名两轮电动车品牌开展送样和(hé)合作意(yì)向洽谈等工作”等进行回(huí)复。至于具体(tǐ)的客户名称和订单金额，一(yī)直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍级(jí)增长(zhǎng)。上(shàng)海钢(gāng)联新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地(dì)产能有3GWh左右(yòu)，预计(jì)2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯(xùn)最新发布(bù)数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠(nà)电池(chí)产能将增加至21GWh。无(wú)论是(shì)哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利用率(lǜ)，钠电池落地的产能(néng)中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的钠(nà)电池不到5％，后面成本降下来才(cái)会有较大(dà)比(bǐ)例(lì)的替(tì)代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用到多元(yuán)化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十(shí)分自(zì)信，其在调研记录中预测，预(yù)计(jì)2023年公司实际出(chū)货量(liàng)在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了(le)2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝大部(bù)分份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前锂价飙涨的背景下(xià)作(zuò)为“替(tì)代”而(ér)被推到台前的(de)，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸锂价格(gé)持续下(xià)行，4月20日(rì)电碳价(jià)格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌会否影(yǐng)响钠电池商业(yè)化进程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠(nà)电池能(néng)够起到对(duì)锂电池的平衡(héng)作用，平衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资源的(de)供应安全，不太(tài)可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入(rù)被(bèi)动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术(shù)一定(dìng)要发展，因为它是锂离子电池的一个有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一(yī)步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠(nà)离子电池(chí)性能比较接近磷酸铁锂电池(chí)，高能量(liàng)密度的也接(jiē)近三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌(diē)至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所以目前(qián)已经和钠电池(chí)成本基本相(xiāng)当(dāng)；而由于锂原料价格大幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电池成(chéng)本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电(diàn)池对钠电池有(yǒu)明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘(liú)继茂(mào)就告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产后钠离(lí)子电(diàn)池(chí)正(zhèng)、负(fù)极材料(liào)价格(gé)可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离(lí)子电池的(de)理(lǐ)论BOM成(chéng)本(běn)将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可(kě)能，但(dàn)只要(yào)碳酸锂价格高(gāo)于(yú)15万元(yuán)/吨(dūn)，钠离子(zi)电池的成(chéng)本优(yōu)势就依然(rán)存在，并且随着技术不(bù)断(duàn)发展(zhǎn)、产业不(bù)断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本(běn)空间有望进一步(bù)打开，该成本临界点仍有进一(yī)步(bù)下探(tàn)的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业(yè)规模化(huà)完(wán)成后(hòu)，能和锂离子电池(chí)的成(chéng)本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但能量密度的限(xiàn)制(zhì)，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子电池有一(yī)定优(yōu)势；碳酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)10万左右及以下时，钠离子电池在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科(kē)技在内，诸(zhū)多入局(jú)钠电池的(de)企业都言锂(lǐ)价下跌(diē)无碍钠电池(chí)商(shāng)业化进程。但随着锂价持续下降，钠(nà)电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的(de)调研记录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠(nà)电池定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价(jià)格，一(yī)般给到客(kè)户(hù)的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往项目(mù)频(pín)频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还担忧传(chuán)艺科(kē)技项目投资的定力。

　　尽管公司(sī)对(duì)进(jìn)军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而钛(tài)媒体APP梳理其(qí)过往投资履历发现(xiàn)，传艺(yì)科技(jì)在投(tóu)资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓(wèi)“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄膜线(xiàn)路板生产线技改并(bìng)扩产项目(mù)。然(rán)2018年4月(yuè)公司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已(yǐ)经使(shǐ)用(yòng)了7737.67万元募资的(de)FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目的实(shí)施地点从一(yī)厂(chǎng)搬迁至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施(shī)地点变(biàn)更为重庆市合(hé)川区工业园区核心区高阳路(lù)30号(hào)，实施主体则从传艺科技(jì)变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公(gōng)司终(zhōng)止实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资(zī)金全部投入(rù)轻薄型键盘生产项目的建设，并(bìng)将后(hòu)者(zhě)的(de)产能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科(kē)技(jì)再(zài)融资，定增募(mù)资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用(yòng)于(yú)年产18万平方米中高(gāo)端(duān)印(yìn)制电路板建设项(xiàng)目。但次年6月，公司(sī)将该项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由(yóu)江苏省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路33号改建至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的(de)闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电(diàn)池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计(jì)划的地点(diǎn)、资(zī)金乃至项目，直(zhí)接的后果就(jiù)是原(yuán)有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与(yǔ)预(yù)计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期仅12个(gè)月，达产年可(kě)实现销(xiāo)售收入2.24亿元(yuán)。定期报(bào)告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项(xiàng)目的(de)效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方案，年(nián)产18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项目建设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿(yì)元，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资(zī)进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项目效益(yì)分(fēn)别(bié)为(wèi)-1091.61万元(yuán)、2300.17万元(yuán)，与当初的预(yù)期相去甚远(yuǎn)。

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