自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第(dì)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来长期(qī)可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗动的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由(yóu)于短期(qī)基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一(yī)次关键选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市(shì)场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心(xīn)的高(gāo)科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价(jià)值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪(xù)在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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