昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎ2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县n)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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