2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国(guó)内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方面，来(lái)自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的(de)基金中(zhōng)，中国股票基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不(bù)含英国）股票(piào)基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉(mài)今年(nián)剩余时间(jiān)投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚(yà)太(tài)区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经(jīng)济主管胡(hú)一帆(fān)

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快(kuài)速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人(rén)工智(zhì)能将为(wèi)各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公(gōng)司可能获得较为确定的(de)机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为存(cún)款外流(liú)，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是到了(le)下半年美(měi)国经济(jì)衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需(xū)跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差(chà)，对(duì)中(zhōng)国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全(quán)面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对(duì)中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预期(qī)的情况下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济的预(yù)期(qī)则有所保(bǎo)留(liú)。我(wǒ)们认为(wèi)中国(guó)仍在(zài)复(fù)苏的道路上。如果下(xià)半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来(lái)看，经(jīng)济复苏的(de)压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市场流动(dòng)性和信贷(dài)宽(kuān)松程(chéng)度没有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几乎是(shì)美国(guó)和(hé)欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济的压(yā)制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一(yī)个极(jí)端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出(chū)会维持货币(bì)政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的(de)预期则是从(cóng)去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预(yù)计美国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以(yǐ)及周期(qī)性(xìng)因素作用下，经济本(běn)身就有趋(qū)势(shì)性的内生修(xiū)复(fù)动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修(xiū)复(fù)是(shì)否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段(duàn)已经过去等(děng)问题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源价(jià)格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天气较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏(huài)情况(kuàng)。日本(běn)：政策方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男(nán)维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策(cè)区(qū)间可(kě)能性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退(tuì)。美(měi)国银(yín)行业的风(fēng)波提升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随(suí)着劳工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新增就(jiù)业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会(huì)是导致美国经济名义上进入衰退(tuì)，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比(bǐ)美国更为(wèi)持(chí)久。因此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行(xíng)将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经济(jì)的(de)强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投(tóu)资者对于(yú)国内经济增长复苏(sū)的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策(cè)目标(biāo)。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数(shù)据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要(yào)到了明年(nián)上半年才会(huì)认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度开始逐步(bù)调整利率(lǜ)水平，以实现利率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这(zhè)是个好消息(xī)，因为高利率环境导致美元(yuán)流动(dòng)性下降和(hé)投资成(chéng)本急剧(jù)上升，这已经在(zài)全球(qiú)资本市场上反(fǎn)映出(chū)来(lái)了。不论(lùn)是美(měi)国的银行业还是高收益债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性和短期(qī)成(chéng)本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将进(jìn)入(rù)一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图(tú)看(kàn)，大部分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态(tài)地(dì)看问题，应根据未来几个月美(měi)国经济的实(shí)际(jì)情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系(xì)风(fēng)险继续累积(jī)并形(xíng)成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用债会在(zài)大类资(zī)产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能利好股市(shì)，但是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立。多数情(qíng)况下(xià)，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才(cái)会(huì)构成(chéng)股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股(gǔ)票(piào)不同，政府(fǔ)债收益率的(de)表现在美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下(xià)降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做(zuò)工(gōng)具(jù)的(de)大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公司带(dài)来哪些变(biàn)化(huà)，这是我们需要思(sī)考的问(wèn)题。例如广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部(bù)分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的(de)不确(què)定性是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有(yǒu)庞(páng)大的市场，政府积极的在(zài)推动(dòng)数(shù)字化的进程，我们(men)认为中国(guó)有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模(mó)型在(zài)训练环(huán)节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块(kuài)；自去(qù)年年(nián)底以来，产业(yè)链已经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉(shè)及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的分布(bù)式计算部(bù)署、数(shù)据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基(jī)于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上(shàng)的(de)大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主要(yào)根据部署成本(běn)来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落(luò)地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管(guǎn)理都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户的(de)使用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行(xíng)业。与此同(tóng)时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数(shù)据、硬(yìng)科技和软科技(jì)的(de)发展，今(jīn)年(nián)成立了国家数据局(jú)，国(guó)务(wù)院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投(tóu)入(rù)，中国的云企业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处(chù)于历史低位，随着去库存的(de)稳(wěn)步(bù)推进，半导(dǎo)体板块在(zài)今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也将有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代(dài)，会(huì)更关注利润和现金(jīn)流(liú)，从(cóng)而(ér)产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训(xùn)练与推理需要大(dà)量的算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数(shù)据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应用(yòng)，企业(yè)将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工(gōng)智(zhì)能(néng)专家及业界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自(zì)律(lǜ)是有其必要性的。一(yī)方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能安全与(yǔ)可控性的(de)高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与(yǔ)标准的出台(tái)。暂停(tíng)开发更(gèng)强大(dà)的(de)模型有助于行(xíng)业(yè)理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时(shí)间观察(chá)其对社(shè)会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠(kào)公众人士发起的自律性(xìng)暂(zàn)停可能难以有(yǒu)效(xiào)执行(xíng)。人工智能行业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一(yī)步研(yán)究难以形(xíng)成广(guǎng)泛共识，领先机(jī)构会(huì)继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过(guò)程中的(de)数据(jù)可能涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度上(shàng)领先于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发布(bù)《生(shēng)成式人工智能服(fú)务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智能(néng)服务提供者(zhě)应该承(chéng)担信息安(ān)全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容(róng)安全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信在生成式人(rén)工(gōng)智能领域(yù)的监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么目前美国股(gǔ)票(piào)的(de)估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年(nián)经济开(kāi)始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走，利(lì)率往下(xià)走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产管(guǎn)理目前(qián)是偏向(xiàng)中国(guó)及(jí)广泛(fàn)意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中国的(de)企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青睐(lài)欧(ōu)美(měi)的政府(fǔ)债券(quàn)，再(zài)加上一些投资等级的企业(yè)债。不(bù)看好高收益(yì)债的原因在于(yú)：当(dāng)经济表(biǎo)现越来(lái)越(yuè)差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业债，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同(tóng)时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品(pǐn)：对(duì)能(néng)源(yuán)跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配(pèi)置策(cè)略现在(zài)时间节点看(kàn)，大(dàshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)类资产相对配置上，我们(men)认(rèn)为股(gǔ)票(piào)优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预(yù)期的(de)条件下，股票(piào)估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全(quán)球总需(xū)求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转的机(jī)会(huì)不(bù)大。

　　股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出(chū)现中国优(yōu)于(yú)欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本(běn)面(miàn)条(tiáo)件下，受(shòu)其他(tā)因素影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅(fú)度比较大。换句话(huà)说，目(mù)前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美(měi)国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍(réng)存在较大(dà)的不(bù)确(què)定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会(huì)受益。如果经济出现严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去(qù)年一(yī)样(yàng)的股债双杀(shā)，对成长股则(zé)尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和(hé)成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票(piào)投资(zī)策(cè)略是分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新兴(xīng)市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们认为(wèi)今年(nián)债券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是(shì)政府债(zhài)券和(hé)投资(zī)级别的债(zhài)券，能够提供不(bù)错的收益率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经(jīng)济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和(hé)石(shí)油价格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)最(zuì)主要(yào)是(shì)因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上(shàng)行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资(zī)策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息，美(měi)元(yuán)的利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约(yuē)改善(shàn)，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别(bié)成长股受(shòu)分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能(néng)有阶段性行情；价值(zhí)股(gǔ)分(fēn)子端承压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处于较(jiào)低(dī)位置，宏(hóng)观环境有利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地(dì)产，标配消费(fèi)和医药；创业(yè)板(bǎn)指的吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料(liào)等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央(yāng)国企；契合(hé)数字中(zhōng)国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美(měi)股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如(rú)美股）对分子端(duān)下行(xíng)的定价不足。后续若进入利(lì)率快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元(yuán)也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧(ōu)洲能源供应短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续(xù)看好亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在(zài)美(měi)国和欧(ōu)洲采取(qǔ)防御性行业立(lì)场。看好中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调(diào)就(jiù)是明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该会支持除日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们(men)增加了对(duì)高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发(fā)达市(shì)场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)，较(jiào)不青睐(lài)高(gāo)收益(yì)债券。这与美国的衰(shuāi)退周期(qī)所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终(zhōng)降息(xī)的(de)定价），而公(gōng)司债券收益率相(xiāng)对(duì)于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态