4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览pupil是什么意思 pupil是可数名词吗strong>

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年(nián)同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线(xiàn)下(xià)活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五(wǔ)一(yī)假期(qī)居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落(luò)；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及(jí)在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-pupil是什么意思 pupil是可数名词吗3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计(jì)）出口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或(huò)保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继(jì)续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融(róng)同比增(zēng)速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融(róng)资较(jiào)去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》