大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的jià)格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(hu你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的à)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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