金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cā筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思n)饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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