财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì900g是几斤 900g是多少毫升)场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟900g是几斤 900g是多少毫升悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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