昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债酒红色是哪几个颜色调出来的，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)酒红色是哪几个颜色调出来的。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zh酒红色是哪几个颜色调出来的ōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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