核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安全木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较(j木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思iào)好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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