调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细节滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址与(yǔ)节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市(shì)场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址shī)隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的(de)交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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