本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市阿富汗改名现在叫什么指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银(yín)行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着(zhe)美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流(liú)动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在(zài)全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银(yín)行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回(huí)购(gòu)预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市(阿富汗改名现在叫什么shì)盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了20阿富汗改名现在叫什么08年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮(cháo)，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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