金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡yuán)大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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