四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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