上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债浙k是浙江哪个城市的市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场浙k是浙江哪个城市的(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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