近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协(吴亦凡资产多少亿xié)议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由(yóu)高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关(gu吴亦凡资产多少亿ān)，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。吴亦凡资产多少亿>

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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