昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　<乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节strong>1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的(de)成(chéng)功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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