金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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