5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.9远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊8％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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