昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱)会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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